上周五，螺纹钢期货价格恐慌性下跌至跌停板。其主要是因为，在高利润的驱动下钢厂产量持续攀升，并自去年底的冬储期逐步进入产量高位。年后，库存逐步累积，升至表内历史高位，而需求释放却不及预期。但价格下跌并未带来供需结构的改善，高供给、高库存、弱需求的矛盾仍在，市场下行趋势仍未结束。后期市场需要特别关注进入4月份的需求释放情况及去库存程度，关注期现大幅下跌过程中电炉边际产能是否能够部分阶段性退出市场。由于当前废钢价格持续下跌，电炉成本需动态监控。
从微观层面看，上周终端需求持续低迷，北方工地开工情况不理想，降库存进度较慢，华东、华南地区的钢材压港仍较为严重。目前，托盘冬储贸易商压力大增，普遍处于亏损补保证金状态。上周五，华东等地现货崩溃，单日价格大跌 200元/吨，周末仍未见好转。两会结束后，北方钢厂正式进入复产期，复产影响预计持续到 4 月上旬；而需求释放缓慢，因此在贸易商的风险和宏观风险释放之后，库存压力未解除之前，价格缺乏持续反弹的动能。
高利润驱动产能利用率提升，钢厂产量持续走高。本周找钢网统计的样本钢厂螺纹钢周产量291.6万吨，环比上周增加2.4%。去年，钢厂通过添加废钢、设备改造等途径提高产能利用率，这使得12月份非限产区钢厂产量大幅增长，也导致了春节累计库存超预期。本轮下跌初期，原料超跌，钢厂利润不降反升，直至上周的盘面钢厂利润才下行至700元/吨附近。目前，我们尚未看到长流程钢厂大规模减产检修计划，且电炉成本跟随废钢下移，大规模停产当前难以看到。因钢厂产能相对稳定，热卷产量变化不大，后期需关注新增轧线和置换产能的投产对市场影响。
库存高位、需求同比较低，钢材市场品类分化明显，工业材基本面强于建筑钢材。据上周找钢网库存统计数据显示，建筑钢材全国统计仓库的库存量为873.3万吨，环比前一周减少25.9万吨，下降2.9%；热卷全国统计的仓库库存量为242.1万吨，环比前一周减少16.5万吨，下降6.4%。其中，建筑钢材库存属于压力高位，边疏边堵忙消化，且华东、华南船只压港依然严重。以杭州为例，上周监测时共有205条装有16.4万吨建筑钢材的船只待卸。热卷需求需求相对好于建筑钢材，降库速度较快，但建筑钢材船只压港也限制了热卷资源的入库，致使实际降库幅度或比数据显示要低。
受制于宏观风险影响，整体黑色下游需求被压制，需求持续性较差，建筑钢材成交已基本恢复至去年农历同期水平，但由于年后需求释放缓慢，第一季度总体需求量仍比去年同期偏弱。据找钢指数成交数据显示，2018年春年后截止到3月21日，建筑钢材成交量比2017年同期下降17%。中厚板受供应收缩、终端需求较好的影响，现货资源维持偏紧，成交需求优于其他钢材。
综上所述，供给表内的相对高位压力被迟来的需求放大，黑色系矛盾激化。但在价格下跌过程中，钢厂利润收缩较慢，成本支撑逻辑不存在，反弹情绪的释放或许是更多人“上车”的机会，钢市中期下跌趋势难言反转。未来市场应关注利润继续收缩后的钢厂检修、减产以及电炉边际产能变化，关注旺季需求带来的去库存速度，尤其要警惕宏观风险下的旺季不旺。
